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1、负债融资的负面效应负债融资的负面效应分析持续增长的负债最终会导致财务危机成本负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法

　 1、负债融资的负面效应

负债融资的负面效应分析
持续增长的负债最终会导致财务危机成本
负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。财务危机成本可以分为直接成本和间接成本。直接成本是企业依法破产时所支付的费用，企业破产后，其资产所有权将让渡给债权人，在此过程中所发生的诉讼费、管理费、律师费和顾问费等都属于直接成本。直接成本是显而易见的，但是在宣布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机成本。例如，由于企业负债过多，不得不放弃有价值的投资机会，减少研发费用；消费者可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑，最终放弃使用该企业的产品或服务；供应商可能会拒绝向企业提供商业信用；企业可能会流失大量优秀的员工。所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出，但给企业带来的负面影响是巨大的。并且随着企业负债额的增加，这种影响会越来越显著。
可能引起股东和债权人之间的代理冲突
债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”。另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际负担的利率水平。但同时也会使原债权人承担的风险加大，导致原债券真实价值的下降。
债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写人保证条款来限制企业增加高风险的投资机会；为了防止发行新债，债权人也会在契约中加入回售条款，即如果发行新债，允许原债券持有者按面值将证券售还给公司。这样就限制了企业的正常投资和融资，给企业带来一种无形的损失。尽管负债是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。这是两种类型的代理冲突，但毫无疑问，企业这两种代理冲突而产生的代理成本的净值总是存在的，由此使企业价值减少。

2、为什么债务融资容易给企业造成更大的经营压力

企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来源，否则，并购活动的目的将违背并购的根本目标，损害企业价值。西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序，该理论认为，企业融资应先内源融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不足时再考虑股权融资。因此，企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金，再选择资金成本较高的外源资金，在外源资金选择时，优先选择具有财务杠杆效应的债务资金，后选择权益资金。(二)融资风险大小融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险，前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行；后者是指并购完成后，企业债务性融资面临着还本付息的压力，债务性融资金额越多，企业负债率越高，财务风险就越大，同时，企业并购融资后，该项投资收益率是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投资收益率小于融资成本，则并购活动只会损害企业价值。因此，我国企业在谋划并购活动时，必须考虑融资风险。我国对企业股权融资和债权融资都有相关的法律和法规规定，比如国家规定，银行信贷资金主要是补充企业流动资金和固定资金的不足，没有进行并购的信贷项目，因此，企业要从商业银行获取并购信贷资金首先面临着法律和法规约束。我国对发行股票融资要求也较为苛刻，《证券法》、《公司法》等对首次发行股票、配股、增发等制定了严格的规定，“上市资格”比较稀缺，不是所有公司都能符合条件可以发行股票募资完成并购。(三)融资方式对企业资本结构的影响资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系。企业并购融资方式会影响到企业的资本结构，并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构，因而并购企业可通过一定的融资方式达到较好的资本结构，实现股权与债权的合理配置，优化公司治理结构，降低委托代理成本，保障企业在并购活动完成后能够增加企业价值。因此，企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构带来的影响，根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。(四)融资时间长短融资时间长短也会影响到企业并购成败。在面对有利的并购机会时，企业能及时获取并购资金，容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行；反之，融资时间较长，会使并购企业失去最佳并购机会，导致不得不放弃并购。在我国，通常获取商业银行信贷时间比较短，而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序，所需时间超长。因此，我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。

3、企业负债筹资的利与弊

企业负债筹资的益处
——企业负债筹资能有效降低企业加权平均资金成本.这种效应主要体现在两个方面:一方面,对投资者来说,债权收益率固定,除非企业资不抵债破产清算外,一般都能到期收回本金,其风险要比股权投资小,相应地要求报酬率也低,而且债务筹资费用也较股权筹资为低.因此,债务资金成本较股权资金成本为低.另外,负债经营可以从”减税效应”中获益.由于债务的利息支出是税前支付,能使企业获得减少交纳所得税的好处.在这两方面因素影响下,当资金总额一定时,一定比例的负债筹资能有效降低企业的加权平均资金成本.
——负债筹资给企业带来”财务杠杆效应”.由于对债权人的利息支付是一项与企业赢利水平高低无关的固定支出,当企业的资金利润率高于债务资金成本时,企业收益将会以更大程度增加,即财务杠杆效应.同时,企业可利用负债节省下来的自有资金创造新的利润.因此,一定程度负债筹资对提高企业收益率有着重要作用.
——负债筹资能使企业从通货膨胀中获益.在通货膨胀环境中,货币贬值,物价上涨,而企业债务偿还仍然以其账面价值为准而不考虑通货膨胀因素.这样,企业实际偿还款项真实价值低于其借入款项的真实价值,使企业获得货币贬值的好处.
——负债筹资有利于企业控制权的保持.在企业筹集资金时,如果以发行股票方式筹集资本,势必带来股权分散,影响到现有股东对企业的控制权.而负债筹集在增加企业资金来源的同时又不影响企业控制权,有利于现有股东对企业的控制.
——负债筹资同时也是公司改善治理机制的一种外在监督因素的引入.企业负债不仅是一种融资手段,而且通过资本结构的优化,可以引入债权人的监督来减少股东与经理人员的代理成本.债权人为了保证自己资本的回收和增值,必定会对企业的运行进行关注,这无形中就起到了对经理人员的监督,从而减少股东对经理人员的监督成本.负债不仅是企业融资的一种手段,也是公司改善其治理机制的一种外在监督因素的引入.
负债筹资的风险
——”财务杠杆效应”的负面作用.当企业面临经济发展低潮或者其他原因带来的经营困境时由于固定额度利息的负担,在资金利润率下降时,投资者收益率将会以更快速度下降.
——无力偿付债务风险.对于负债筹资,企业负有到期偿还本金和利息的法律责任.如果企业利用负债筹集到的资金进行的投资项目不能获得预期的收益率,或企业整体生产经营和财务状况恶化,或企业短期资金运作不当等,这些因素不仅会造成企业利润额大幅下降,而且会使企业面临无力偿债的风险.其结果可能导致企业资金紧张,被迫低价拍卖或抵押资产.
——再筹资风险.由于负债筹资使企业资产负债率增大,对债权人保证程度降低,企业投资者也因企业风险增大而要求更高报酬率,作为可能产生风险的一种补偿,会使企业发行股票,债券等借款筹资成本大大提高,难度加大.

4、什么是债权代理成本？

所谓代理成本，就是资产不同权之间分配时产生的费用。资产所有权与使用权的分离会产生委托代理关系，这种委托代理关系会产生代理成本。
系指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。
代理成本有下列：
(1)监督成本(Monitoring Cost)；
(2)约束成本(BondingCost)。

5、属于筹资活动产生的现金流量的有哪些？

筹资活动产生的现金流量包括：
1、现金流入：
吸收投资所收到的现金，
借款所收到的现金，
收到的其他与筹资活动有关的现金；
2、现金流出：
偿还债务所支付的现金，
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金，
支付的其他与筹资活动有关的现金。
筹资活动指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动.
影响企业筹资活动的因素有内部环境因素和外部环境因素。内部环境因素包括企业的组织形式、规模业绩、资产结构、资本结构等,外部因素包括经济环境、法律环境和金融环境,分析和研究这些因素,才能做出准确的筹资决策。

6、为什么由经营活动产生的负债不属于筹资活动

1、经营活动现金流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有的交易和事项产生的现金流量。它是企业现金的主要来源。
经营活动现金流入的主要项目包括：
(1)销售商品、提供劳务收到的现金
(2)收到的税费返还
(3)收到的其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流出的主要项目包括：
(1)购买商品、接受劳务支付的现金
(2)支付给职工以及为职工支付的现金
(3)支付的各项税费
(4)支付的其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。
2、筹资活动现金流量是指导致企业资本及债务的规模和构成发生变化的活动所产生的现金流量。包括筹资活动的现金流入和归还筹资活动的现金流出，并按其性质分项列示。

7、下列各项中属于筹资活动的有

B是经营活动现金流量。
筹资活动所产生的现金流量包括：
吸收投资收到的现金
取得借款收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流入小计
偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
支付其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
所以ACD是筹资活动现金流量。

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